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　　4万多股民炸锅！又有上市公司深夜爆大雷：13.3亿元巨款被划走，还被证监会立案

　　每经AI速讯，2023年12月23日运动，国盛证券颁发研报点评选音勒芬（002832）。

　　根基面一连靓丽涌现，终年功绩迅疾延长确定性强。依据行业情状，咱们推断2023年11月以后公司流水同比一连迅疾延长。同时伴跟着品牌价格及产物力的浸淀、终端扣头优化，公司运营质地进一步擢升，2023Q1~Q3公司收入/功绩/扣非功绩差别为28.0/7.6/7.3亿元，同比差别+26%/+32%/+36%，毛利率同比+1.8pct至76.6%，净利率同比+1.3pct至27.1%。终年来看，咱们推断2023终年公司收入迅疾延长确定性强、赢余质地希望同比稳妥擢升。

　　渠道高质地延长，2023H2拓店成功、2024希望加快。1）公司渠道生长性精良，咱们推断2023Q3以后店效同比稳妥延长，臆度紧要系零售运营质地擢升策动；2024年公司希望加快开店，希望策动功绩一连开释。①店数：2023H1门店组织优化（期末店数1193家，较年头净增2家，新开47家/合上45家；此中直营579家/加盟614家），咱们推断2023H2品牌开店成功、2024年希望加快开店运动，臆度2023年/2024年店数差别希望净增80家/120~150家，增幅差别高单元数/低双位数。②店效：公司客群粘性高、贩卖职员驱策机造完备，同时品牌力、产物力一连升级，探究渠道质地的擢升、次新店生长孝敬运动，咱们推断2023年以后公司店效同比清楚擢升、2023终年趋向估计一连。2）电商构造多个平台，借帮新零售器材精准成家客群流量并引流线下，创设全渠道统一编造。

　　主品牌一连浸淀，牢占消费者心智。1）正在产物方面，主品牌迭代品德升级，争持高端化、品德化、年青化。①升级面料品德和性能性，2024年秋冬新推出性能性羽绒服等产物系列，多年来与POLARTEC、GORE-TEX等国际面料供应商深度协作并定向拓荒。②改进名堂安排，BG老花系列、新国风“故宫宫廷文明联名”产物系列一连迭代，契合消费者喜爱。③运动系列产物构造进一步分明，SKU一连富厚，线年起独立开店，线上开设高尔夫天猫旗舰店，深挖高端运动时尚墟市潜力。2）正在营销方面，针对品牌气象及客群举行精准性曝光，席卷协作国度队筑造杭州亚运会及巴黎奥运会、协作央媒举行品牌理念分享等，功效明显。

　　营运强健，为可一连繁荣奠定本原。1）2023Q3末公司存货同比根基持平为6.9亿元，咱们推断库龄组织有所优化，前三季度存货周转天数同比-28.4天至296.8天。2）现金流优渥，前三季度策划性行为现金流量净额9.7亿元（约为同期归母净利润的1.3倍），2023Q3末账上泉币资金达20.9亿元。

　　2023年功绩适合年头预期，2024年希望一连迅疾延长。1）2023年：零售质地擢升+渠道稳步延长，咱们臆度2023年公司收入希望延长25%操纵/功绩延长30%+。2）2024年：探究公司店数增幅希望达低双位数、店效希望一连稳妥擢升，咱们臆度2024年公司收入延长20%操纵/功绩延长25%~30%。3）中历久来看，公司多品牌矩阵初筑，咱们臆度KENT&CURWEN和CERRUTI 1881目前仍正在调动孵化中，估计新品2024年秋冬全新亮相，为历久繁荣掀开遐念空间。

　　投资创议。主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为历久繁荣上拓天花板，咱们估计2023~2025年归母净利润为9.50/12.07/14.79亿元，现在价对应2023年PE为19倍，中历久功绩希望迅疾延长、估值具备擢升空间，保持“买入”评级。

　　危机提示：消费境遇颠簸危机；渠道扩张不足预期；威尼斯品牌孵化不达预期；收购品牌功效不达预期；运动时尚景心胸回落。

　　免责声明：本文实质与数据仅供参考，不组成投资创议，运用前请核实。据此操作，危机自担。

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